印尼铝土矿出口禁令放松对氧化铝及沪铝价格影响几何?
印尼矿产禀赋优越,据USGS数据,印尼以金属矿产多样性及高储量位居世界矿产大国前列,当地铝土矿探明储量10亿吨,占全球世界总探明储量3.19%,采矿业一直是印尼重要的经济支柱之一,22年印尼GDP同比增长5.3%创出新高,其中矿产资源采掘业占GDP贡献的7.3%。在现任总统佐科的领导下,印尼提出二十年长期发展计划,其中着重强调下游产业对经济跨越式发展的重要作用,提出加大印尼FDI外商引资,减少对外矿产直接输出,2023年6月后,印尼当地执行铝土矿出口禁令,当地招商引资发展本土化氧化铝加工产业链。
来到2024年,印尼选举委员会公布选票计票结果——72岁普拉博沃正式当选下一任总统。普拉博沃与现任总统佐科的领导风格截然不同,在最近的选举辩论中,他的论述主要聚焦于促进经济成长和提高民众的生活水平,外国媒体推断他“几乎肯定”会推翻既往政策,其中就包括23年落地印尼禁矿出口政策。据彭博消息,印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭司司长表示,印尼政府正在考虑放宽铝土矿出口禁令,预计采用配额制出口。
据SMM,2022年印尼铝土矿产量在2100万吨,印度尼西亚-中国出口铝土矿1907万吨,占国内总进口比重的15.2%,2023年印尼执行铝土矿禁令后,当年印度尼西亚-中国出口铝土矿总量急剧下降至185万吨,占国内总进口的1.3%,从下图可以看出,自印尼禁矿出口后,我国铝土矿进口主要依赖几内亚及澳大利亚输送,进口铝土矿价格持续攀升利润丰厚,印尼前期招商引资投入的本土氧化铝项目目前在产产能430万吨,待投产产能1350吨(预计2026年落地),当地在产电解铝厂52万吨,待投产425万吨,根据铝土矿:氧化铝:电解铝=4.05:1.93:1(按照2.1吨铝土矿生成1吨氧化铝,1.93吨氧化铝生成1吨电解铝比例推算),如按照印尼2100万吨/年的铝土矿产产能计算,目前在产氧化铝厂需消耗当地约计900万吨铝土矿,剩余1200万吨仍为富余,在目前进口矿利润高企且后续氧化铝厂投产节奏缓慢的情况下,印尼放松铝土矿出口配额为大概率事件。
那么如果印尼放松铝土矿出口,对市场会有什么影响呢?首先国内铝土矿供应持续紧张,前期晋豫地区减停产后虽有部分复产,但国内下游氧化铝、电解铝运行产能高位,需求旺盛,在国内矿产量持续低迷的情况下,进口矿需求进一步增加,在几内亚近期进入雨季驳船发运困难状态下,铝土矿进口价格节节攀升,如印尼放松铝土矿进口,进口渠道“去远求近”,千万吨级的进口补充将有效缓解我国矿端的紧缺格局,引导氧化铝、电解铝生产成本下降,我们从氧化铝期货远月价格可见一斑,BACK期限结构展现了矿端供应远期边际走松对氧化铝成本压缩,同时传导到沪铝价格也是同样逻辑。尽管成本端的支撑有所减弱,导致价格有下跌的想象空间,但考虑到即将到来的金九银十消费旺季,预计在10月之前,氧化铝和沪铝的价格下方仍有较强支撑。
广州期货研究中心分析师:许克元